2024, № 1 (62). Аннотации
Оценка последствий глобальных торговых войн для мировых экономик: инструменты и прогнозы В условиях нарастающего напряжения в мировой политике и введения торговых барьеров актуальной задачей становится разработка новых инструментов для оценки их последствий. В данной работе представлена агент-ориентированная модель торговых войн, описывающая взаимодействие организаций в различных странах, созданная на основе детализированной статистики по отраслям. В процессе динамического моделирования воспроизводятся изменения в выпуске и поставках организаций под действием торговых ограничений. Представлены результаты расчетов на разработанной модели и сравнение прогнозов различных модельных комплексов с реальными последствиями торговых войн между США и Китаем в 2018 г., блока западных стран против России в 2022 г. В рамках расчетов были рассмотрены четыре сценария: 1) базовый, 2) новые ограничения между США и Китаем, 3) более серьезные санкции против Китая и России со стороны ЕС и США, 4) глобальная торговая война. Во втором сценарии отклонение ВВП США и Китая от базового прогноза не превосходит 0,5%. В третьем сценарии число вовлеченных стран увеличивается и падение ВВП в них относительно базового прогноза ожидается на уровне 0,7–1,0%. В четвертом сценарии вся мировая экономика испытывает серьезное замедление. С наиболее тяжелыми последствиями сталкивается Евросоюз, и экономики этих стран уходят в рецессию. Ключевые слова: агент-ориентированная модель; торговые войны; сценарные расчеты; санкции; отрасли
Будет ли самый быстрый последним? Стратегический выбор очередности спортсменов в эстафетах В данной работе рассматривается стратегический выбор очередности спортсменов в эстафетных гонках. Считается, что самый сильный участник должен выступать на заключительном этапе гонки. В спорте эффект "choking under pressure" (например, когда в эстафетных гонках соперник «дышит в спину») приводит к снижению продуктивности атлета в стрессовых условиях — например, когда спортсмен отстает от соперника. С помощью теоретических моделей мы обнаружили, что эффект "choking under pressure" влияет на стратегический выбор очередности спортсменов с различным уровнем навыков. Например, без эффекта "choking under pressure" команда безразлична к очередности спортсменов. Если у всех игроков наблюдается одинаковое снижение производительности под давлением, то строго доминирующей стратегией будет последовательность «сильный – слабый», когда более сильный спортсмен начинает гонку, а более слабый заканчивает. В случае дифференцированных параметров снижения производительности спортсменов под давлением мы определяем оптимальную стратегию команд как функцию этих параметров. Распространенная стратегия «слабый – сильный» является строго доминирующей только в тех случаях, когда стрессоустойчивость сильного игрока выше, чем стрессоустойчивость слабого игрока. Ключевые слова: стратегическое построение команды, тактический выбор тренеров, очередность спортсменов, эстафетные гонки, эффект "choking under pressure".
Социальный капитал совета директоров как фактор устойчивости компаний к экзогенным шокам Целью работы является определение влияния социального капитала членов советов директоров, формирующегося за счет различных типов связей, на устойчивость компаний к экзогенным шокам. Рассмотрены три типа связи: профессиональные, международные и политические. Используя данные крупнейших нефинансовых компаний России, включенных в индекс широкого рынка Московской биржи с 2007 по 2020 г., была проанализирована роль социального капитала в обеспечении устойчивости в периоды трех шоков: мирового финансового кризиса 2008–2009 гг., сырьевого кризиса и введения санкций в 2014–2015 гг. и кризиса, вызванного пандемией COVID-19 в 2020 г. Результаты оценивания методом наименьших квадратов моделей с фиксированными эффектами свидетельствуют о различном влиянии рассматриваемых связей в периоды кризисов на устойчивость компаний, определяемую как стандартное отклонение рентабельности активов. Результаты свидетельствуют об устойчивом негативном влиянии рассматриваемых кризисов, кроме кризиса, вызванного пандемией COVID-19. Социальный капитал членов совета директоров по-разному влиял на устойчивость компаний в периоды данных кризисов. Профессиональные связи ослабляли влияние мирового финансового кризиса. Политические и профессиональные связи усиливали негативный эффект кризиса 2014–2015 гг. Таким образом, в данном вопросе важную роль играет природа кризиса. Ключевые слова: социальный капитал, устойчивость компаний, кризис, совет директоров, связи директоров, сетевой анализ
А.В. Бакайкина, Агентство стратегического развития города Москвы, Москва Факторы участия субъектов малого и среднего предпринимательства в двухуровневой системе государственной поддержки в России Настоящая статья посвящена анализу факторов, влияющих на участие субъектов малого и среднего предпринимательства в двухуровневом механизме поддержки, в рамках которого госбанки предоставляли конечным получателям льготные кредиты, частичные гарантии и гибридный инструмент (100%-ная гарантия со льготным фондированием от Банка России). В существующей исследовательской литературе преимущественно рассматривается одноуровневый механизм государственной поддержки, в то время как вопросы функционирования двухуровневой системы остаются малоизученными. С учетом специфики изучаемого механизма поддержки в значительной степени был пересмотрен набор факторов, влияющих на участие компаний в программах поддержки. Для количественной оценки использовалась классическая логит-модель, однако, с учетом того что в структуре данных выявлены «редкие события», регрессии были переоценены с использованием двух модификаций (relogit, firthlogit). Анализ показал, что государственные банки в целом обладают низкими стимулами к обслуживанию новых ниш и использованию альтернативных кредитных технологий. При этом сам же механизм государственной поддержки требует значительной корректировки. Ключевые слова: малое и среднее предпринимательство (МСП), двухуровневая поддержка МСП, гибридный инструмент, льготные кредиты, гарантии, государственные банки, институты развития, Корпорация МСП, МСП Банк, региональные гарантийные организации
Н.С. Калинин, Guangdong Technion — Israel Institute of Technology, China Каким могло бы быть централизованное распределение абитуриентов по образовательным программам В России процесс поступления в вузы в 2021–2022 гг. был связан с высокими рисками для абитуриентов. Многие абитуриенты вплоть до самого конца приемной кампании — до момента публикации списков поступивших — не могли быть уверены, что они приняты на программу, куда принесли «согласие на зачисление». В настоящей статье анализируется основанная на динамической версии алгоритма Гэйла–Шепли централизованная система распределения абитуриентов. Главным плюсом предлагаемой системы является намного меньшая неопределенность для абитуриентов. Если абитуриент выбрал некоторую программу, он может быть уверен, что ему предложат место на этой программе ранее, чем абитуриентам с меньшим числом баллов. Как мы объясняем, такие правила приема стимулируют абитуриентов выбирать образовательные программы, в первую очередь исходя из своих интересов и пользы для общества, а не из необходимости поступить хотя бы куда-то. Для практической реализации самым важным является вопрос скорости сходимости данного алгоритма, чему и посвящена настоящая статья. Мы приводим результаты моделирования предлагаемой системы на синтетических данных и исследуем случаи, мешающие быстрому распределению абитуриентов по программам. В статье также будет представлено несколько предложений. как ускорить сходимость алгоритма в реальной ситуации. Мы рассматриваем нашу статью в первую очередь как аналитический материал в интересах государства (policy paper) — академическое сообщество может и должно принимать участие в разработке правил приема в вузы. Ключевые слова: образование, поступление в вузы, алгоритм Гэйла–Шепли, экономические механизмы
Д.В. Скрыпник, ЦЭМИ РАН, Москва Инфраструктура и экономический рост в контексте эволюционной теории экономической политики В работе исследуется вопрос, являются ли эффективными масштабные вложения в инфраструктуру, не связанные непосредственно с проектами развития производства. Под эффективностью понимается ускорение экономического роста на устойчивой основе. Обзор результатов исследований показывает, что для экономического роста последствия этих вложений имеют сложный нелинейный характер, что обусловлено эволюционным характером эффективности вложений в инфраструктуру. Применение подхода эволюционной экономической политики, полагающей зависимость экономической политики от стадии развития страны, позволяет обосновать следующую гипотезу. Значимое влияние инфраструктуры на рост обнаруживается для сильно отстающих стран (преимущественно работает прямой канал — повышения производительности существующих факторов), где наблюдается критический недостаток инфраструктуры. В этом случае вложения в инфраструктуру могут опережать динамику экономики, способствуя ее ускорению. По мере накопления инфраструктурного капитала снижается его отдача, а эффективность правительства и рынка находится на невысоком уровне. В этом случае влияние инфраструктуры слабое, если страна пытается опираться на институты развитого рынка, и сильное, если страна опирается на институты догоняющего развития. В первом случае оптимальным является следование инфраструктуры за развитием экономики, во втором — опережение. По мере развития страны растет эффективность рынка и правительства, в результате — улучшается работа канала комплементарности (когда происходит приток нового частного капитала). Этот канал ориентирован на новые проекты, освоение территорий, создание новых или модернизацию существующих производств. Кроме того, более эффективное правительство лучше находит и устраняет узкие места развития. Вложения в инфраструктуру могут вновь опережать динамику экономики, обеспечивая ее рост. Для российской экономики, где эффективность правительства и рынка, запас и качество инфраструктурного и человеческого капитала находятся на средних уровнях, а проектов развития производства не хватает, ожидать ускорения роста от вложений в инфраструктуру не приходится. Ключевые слова: инфраструктура, экономический рост, эволюционная теория, экономическая политика
В.В. Миронов, Институт «Центр развития» НИУ ВШЭ, Москва Об оценке эффектов цифровизации по видам экономической деятельности на основе новых отраслевых показателей Статья посвящена проблеме количественной оценки отраслевых эффектов цифровизации экономики. Описан мировой опыт оценки влияния цифровой трансформации на экономический рост. Предложена и апробирована на панели промышленно развитых экономик методика оценки отраслевых эффектов цифровизации, основанная на модифицированном подходе ОЭСР, который ранее использовался международными экспертами и Минэкономразвития России на макроуровне. Этот подход предполагает эконометрические оценки влияния на основе панельных регрессий динамики индикаторов экономической политики (в том числе цифровизации) на компоненты особым образом дезагрегированной производственной функции. Ключевое преимущество этого подхода состоит в том, что он представляет рост ВВП (в нашем подходе — отраслевого выпуска) как сумму отдельных и независимых компонентов предложения (капиталоемкость выпуска, вовлеченность рабочей силы и совокупная факторная производительность (TFP)), что позволяет сначала оценить эффект влияния цифровизации на каждый компонент отдельно, а затем с помощью взвешивания оценок и их суммирования со вкладом TFP, определить общее влияние цифровизации на рост выпуска секторов. Переход при оценке эффектов на уровень секторов стал возможен благодаря недавнему включению в базу EU KLEMS отраслевых показателей цифровизации по 40 секторам 30 стран в период 1995–2019 гг. Полученные при апробации предварительные оценки влияния цифровизации на рост отраслевого выпуска (по десяти отобранным секторам) позволяют отметить серьезную дифференциацию эффектов по видам экономической деятельности, а также указать на некоторые возможности усиления результативности внедрения цифровых технологий при проведении экономической политики в России с учетом описанных в статье некоторых характеристик структуры ее экономики. Ключевые слова: цифровая трансформация, структура экономики, передовые технологии, производственная функция, EU KLEMS, экономическая политика
В.С. Виноградова, Национальный исследовательский университет «Высшая Школа Экономики» (НИУ ВШЭ), Москва Перевернутый мир создания ценности. Следуют ли компании в отрасли технологий принципам прибыльного роста? Число сделок M&A в отрасли технологий неизменно увеличивалось в последние годы, достигая рекордных значений в абсолютном и денежном выражении. Это объясняется тем, что для многих компаний неорганический рост является единственным способом приобретения уникальных ресурсов и создания конкурентного преимущества в стремительно быстро меняющейся деловой среде. Цель данной статьи — исследовать, создавали ли стратегические сделки M&A, которые были драйвером развития в секторе технологий в последнее десятилетие, ценность и имели ли они положительный эффект на долгосрочные финансовые результаты компаний-покупателей. Для анализа изменений финансовых результатов компаний-покупателей были проведены одномерный и множественный регрессионные анализы. Результаты показывают, что в целом рост компаний-покупателей не являлся прибыльным, и они не смогли реализовать все ожидаемые преимущества сделки. Их показатели прибыльности, эффективности и роста ухудшались в период после заключения сделки. Фокус (отраслевой и национальный) ассоциировался с большим успехом — как в выражении прибыльности, так и роста. Наибольшее увеличение в ставках роста было достигнуто компаниями на развивающихся рынках и в первые годы после заключения сделки. Ключевые слова: стратегия роста, отрасль технологий, сделки M&A, прибыльный рост, создание дополнительной ценности, стоимость компании
В.Е. Зямалов, РАНХиГС при Президенте Российской Федерации, Москва Анализ влияния качественных свойств товаров на их ценовые индексы В работе приводится пример применения гедонического метода корректировки индексов цен, учитывающий влияние изменений качества товаров на их потребительскую стоимость. Метод, первые попытки применения которого относятся к началу ХХ в. и который был окончательно оформлен Грилихесом в 1961 г., позволяет разделить наблюдаемое изменение цены на часть, определяемую инфляционными процессами, и на часть, связанную с изменениями в потребительских качествах товаров. В зарубежной литературе метод получил широкое освещение, он был применен к ценам различных товаров: от потребительской электроники до стоимости билетов на авиарейсы. В настоящее время метод часто применяется для изучения рынка недвижимости. В то же время в отечественной литературе сравнительно мало работ по данной теме. В настоящей работе авторы сделали попытку применить гедонический метод к ценам на потребительскую электронику (портативные персональные компьютеры, ноутбуки) и подержанные автомобили. Также авторами представлены обновленные результаты из опубликованных ранее работ, касающиеся мобильных телефонов и телевизоров. Применение метода показало, что полученные с его помощью индексы цен, учитывающие изменения качества, статистически значимо отличаются от индекса средних наблюдаемых цен. Ключевые слова: потребительские товары, ценовые индексы, гедонический метод, характеристики качества, инфляция
С.А. Андрюшин, Институт экономики РАН, Москва Процентная политика Банка России в условиях фискального доминирования: риски и перспективы Рассматривается денежно-кредитная политика центрального банка в двух режимах: режиме монетарного и фискального доминирований. В статье показаны причины и условия перехода центральных банков к денежно-кредитной политике, следующей режиму фискального доминирования. Этот переход позволяет центральному банку включать в свою денежно-кредитную политику фискальные компоненты, воздействующие на темпы роста инфляции, динамику реальных процентных ставок, состояние первичного дефицита/профицита бюджета, стоимость обслуживания государственного и корпоративного долгов, а также рост/снижение доходности долгосрочных облигаций. В условиях режима фискального доминирования центральный банк должен сначала снизить реальные процентные ставки, способные уменьшить стоимость обслуживания государственного долга. Центральный банк должен удерживать долг (по отношению к ВВП) на таком уровне, при котором рост цен в экономике всегда соотносится с реальной стоимость обслуживания государственного долга или текущей стоимостью собираемых налогов за вычетом всех бюджетных расходов. Центральный банк может снизить инфляцию за счет перераспределения реальных выплат по срокам погашения государственного долга. Риски фискального доминирования возникают в результате ошибочной денежно-кредитной политики, отсутствия в макроэкономическом прогнозе центрального банка необходимых фискальных компонентов. Ключевые слова: государственный долг, денежно-кредитная политика, инфляция, процентная ставка, режим монетарного доминирования, режим фискального доминирования, фискальная политика, фискальные риски, центральный банк
Е.П. Добронравова, РАНХиГС, Москва; МГУ имени М.В. Ломоносова, Москва Трансграничная трансмиссия денежно-кредитной политики в странах ЕАЭС В статье проводится анализ каналов и возможного влияния проводимой в России денежно-кредитной политики (ДКП) на экономики стран Евразийского экономического cоюза. Теоретическая литература выделяет три основные группы каналов трансмиссии: международной торговли, трудовой миграции и финансовые. Проведенное авторами исследование показало, что наблюдается значимое воздействие монетарного шока в РФ на экономики ЕАЭС. Среди основных каналов трансмиссии выделяется канал международной торговли: ужесточение ДКП в России приводит к ограничению экономической активности в странах-партнерах вследствие сокращения экспорта, при этом теоретически ожидаемого ослабления валютных курсов не выявлено. Несмотря на высокую синхронность процентных ставок, свидетельств высокой мобильности капитала для эффективной работы финансовых каналов трансграничной трансмиссии в странах ЕАЭС не обнаружено. На основе этого можно сделать вывод, что поведение процентных ставок может быть вызвано общими инфляционными процессами, связанными с синхронизацией бизнес-циклов, вызванной усилением взаимной торговли и долгосрочными инвестициями. Ключевые слова: денежно-кредитная политика, трансграничные эффекты денежно-кредитной политики, трансграничный трансмиссионный механизм, экономическая интеграция, Евразийский экономический союз
В.О. Грищенко, Банк России, НИУ ВШЭ, Москва Демография и равновесные процентные ставки: конкурирующие концепции и российский опыт В статье рассматриваются два подхода к анализу влияния демографической ситуации на краткосрочную и долгосрочную равновесные ставки. В рамках традиционного подхода равновесная ставка определяется динамикой «реальных» переменных, а демографические факторы влияют на нее через баланс между сбережениями и инвестициями. Наблюдаемое снижение реальных ставок в мире объясняется, в том числе, демографическими причинами: снижением темпов роста населения и его старением. Согласно макрофинансовому подходу, который в последние годы активно развивается главным образом усилиями исследователей из Банка международных расчетов, традиционная точка зрения переоценивает степень снижения долгосрочных реальных равновесных естественных ставок. Сторонники макрофинансового подхода считают, что, учитывая влияние финансового цикла, снижение долгосрочных равновесных ставок менее выражено, так как его основной причиной является смена режимов денежно-кредитной политики, а не «реальные» факторы. Более того, упомянутые демографические тенденции влияют и на финансовый цикл, поэтому косвенно сказываются на краткосрочной равновесной (нейтральной) ставке. Исторически для России — как для крупного экспортера энергоресурсов — более значимы факторы реальной экономики, а значит, и традиционного подхода. По мере развития финансового сектора все более актуальным становится макрофинансовый подход. Тем не менее, оценки динамики долгосрочной равновесной ставки в рамках как традиционного, так и макрофинансового подхода для России будут близки друг к другу. Ключевые слова: равновесная ставка, нейтральная ставка, естественная ставка, жизненный цикл, сбережения, инвестиции, нейтральность денег, финансовый цикл
О.К. Шибанов, РЭШ, Программа «Финансы, инвестиции, банки», Москва Уроки для центральных банков: инфляция 2021–2023 гг. Инфляция в мире в 2021–2023 гг. оказалась неожиданно высокой — это самый серьезный эпизод глобального роста цен с нефтяных шоков 1970-х годов. В ответ на это центральные банки постепенно повышали ставки, и к концу 2023 г. инфляция существенно затормозилась. Но центральным банкам пришлось признать, что было сделано несколько ошибок, в том числе со слишком поздним стартом роста ставок (ФРС и ЕЦБ — только с весны 2022 г.), неточными моделями оценки инфляции и слишком большими опасениями по поводу потенциальной рецессии. В статье обсуждаются вопросы вклада спроса и предложения в инфляцию США, Европы и России, оценивается скорость реакции центрального банка на повышенный рост цен и предлагается несколько выводов для центральных банков. Главные задачи на будущее — применять более широкие ансамбли моделей, более оперативно реагировать на инфляционные процессы и не игнорировать исторических данных, которые могут казаться слишком устаревшими. Ключевые слова: инфляция, центральные банки, прогнозные модели, денежно-кредитная политика
А.Н. Мещеряков, Банк России, Департамент денежно-кредитной политики, Москва О выборе уровня цели по инфляции Большинство исследований об оптимальном уровне цели по инфляции указывают на необходимость поддержания центральным банком полной стабильности цен в экономике. В то же время мировой опыт таргетирования инфляции, а также разноплановая коммуникация центральных банков указывают на неоднородность уровней целей по инфляции и многообразие факторов их выбора. В данной работе рассматривается широкий спектр подходов к оценке наиболее подходящего для экономики уровня цели по инфляции. Систематизация мировой практики и теории денежно-кредитной политики, а также результаты исследований, проведенных в рамках Обзора денежно-кредитной политики Банка России, свидетельствуют о значительных преимуществах потенциального снижения уровня цели по инфляции в России в будущем с текущих 4%. Однако, как отмечает Банк России в своей официальной коммуникации, оценка целесообразности и сроков снижения уровня цели по инфляции возможны после стабилизации инфляции вблизи 4% и снижения общей экономической неопределенности. Ключевые слова: уровень цели по инфляции, цель по инфляции, таргетирование инфляции, денежно- кредитная политика
Вернуться | |||
| |||